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华西证券:行业加速整合加多宝纠纷解决方案落发布时间:2019-11-19 10:27 浏览:

  扫描或点击关注中金在线日,资本邦讯,华西证券发布对中粮包装的研报。报告认为行业加速整合&加多宝纠纷解决方案落地,基本面有望迎来拐点

  11月15日,中粮包装发布公告称其于14日收到香港国际仲裁中心于10月31日出具的《部分仲裁裁决书》,历时近两年的加多宝纠纷解决方案成功落地。

  报告认为,加多宝纠纷解决方案成功落地。裁决使股东权益得到保障:公司所获的2.30亿元赔偿为按中粮包装投资实际出资时间及金额计算的应得收益,773万元则为对应利息,该裁决结果公平合理,新宝5测速合乎公司及其股东利益。双方合作进一步推进:该裁决认定之前香港王老吉(加多宝旗下公司)申请的终止增资协议无效以及要求加多宝须配合商标注入手续。公司收到上述仲裁裁决后已和加多宝集团进行有效沟通,未来将与加多宝集团密切合作,共同推动加多宝集团上市计划,从而实现持续健康的发展。

  报告认为,铝包装业务:二片罐行业加速整合&啤酒罐化率稳步提升,行业供需格局优化。供给端:新增产能有限,近两年落地及在建的较大项目主要来自于一线制罐企业,我们推算二片罐总增加产能约27.7亿罐,若考虑皇冠产能退出,二片罐新增产能实际更少。行业通过收并购加速整合,目前已初步形成中粮包装+奥瑞金+波尔、宝钢包装、昇兴+太平洋三大产能集群,产能市占率合计占比约70%。需求端:啤酒罐化率稳步提升带来增量市场,我们预计2019-2021年二片罐年新增需求约20-30亿罐。

  报告认为,马口铁业务:收入端有一定压力,成本端受益原材料价格下跌。受部分客户向两片罐转换以及地产因素影响,三片罐、方圆罐销售承压拖累马口铁业务同比下降5.5%。原材料马口铁价格回落,2019H1马口铁业务毛利率同比提升0.4pct至15.2%,后续仍有望持续改善。

  投资建议:报告预计2019-2021年中粮包装实现营收分别为72.5/79.1/85.6亿元,实现归母净利润分别为3.0/3.4/3.9亿元,对应EPS分别为0.26/0.30/0.34元,PE分别为12.2/10.6/9.3X。公司2012年以来PE中枢13倍,我们认为基本面改善有望推动估值向中枢回升;同时参考A股可比公司2020年平均14倍估值,我们给予公司12倍PE,对应EPS0.30元,目标价为3.60元(以1人民币兑1.1167港币计算为4.02港元),首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:报告认为,原材料价格上涨、啤酒罐化率提升不及预期;客户拓展不及预期、A股和港股的系统性风险。

  资本邦呈现的所有信息仅作为投资参考,不构成投资建议,一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎!

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